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中国平安(2318HK):一个传奇

小麦2021-07-08【1.76传奇】人已围观

简介  从格隆汇APP的数据看,近三个月港股通资金流入排行第一的就是工商银行601398股吧),期间净买入约76.44亿股,占到工行港股的8.8%,而中国平安601318股吧)由9月28日约5%增持至最近的8%,也就是说平安近三个月买入量就占到港股通资金净买入的34%

  从格隆汇APP的数据看,近三个月港股通资金流入排行第一的就是工商银行601398股吧),期间净买入约76.44亿股,占到工行港股的8.8%,而中国平安601318股吧)由9月28日约5%增持至最近的8%,也就是说平安近三个月买入量就占到港股通资金净买入的34%。

  半年前,在格隆汇的APP上就观察到不断有南下资金买入汇控和工行,现在谜题算是水落石出了。

  早在15年前的2002年,中国平安和汇丰控股就有过一次牵手,当时,汇丰控股斥资6亿美元认购了中国平安10%的股份,按当时汇率计算,平安估值约500亿元人民币。

  此时的中国平安还是个名不见经传的小子,当年全年的营业收入、净利润分别为587.48亿元人民币、20.17亿元人民币。而当时汇控则是国际金融巨擘,是历史悠久的豪门望族,汇丰同期的营业收入、净利润规模分别达到257.38亿美元、62.39亿美元,市值约8082亿港币,其利润是平安的20多倍,市值是平安15倍左右。

  2004年中国平安上市,汇丰控股再增持1.256亿股,位列第一大股东。2012年,汇丰控股将其持有的所有中国平安股份转让给正大集团,交易总价约合727.36亿港元,自此,汇丰控股与中国平安股东分手。现在看,就像李泽楷当年卖了腾讯股票,汇控亏大了。

  这次平安反手买入汇控,一举成为汇控二股东,不断举牌工行,只是为自己的传奇增加一个绚丽的注脚,令平安更加炫目。

  能成为传奇的注脚,必然也是不凡的。平安方面的回答是,投资汇丰是公司的一项财务性投资。汇丰控股经营业绩优、分红好,符合平安资管管理的保险资金的资产负债匹配原则,想必买入工行的逻辑也是如此,而可能就是这么简单,这也是具有信服力的。

  银行股的核心就是息差和不良。过去几年经济进入新常态,利率下行,息差缩窄,不良贷款更是压在银行股上的一座大山,过去几年的数据也不断恶化,导致市场给了内银低估值。

  从银监会的数据看,商业银行的不良贷款余额和不良贷款率季度数据呈现下降的势头,但是不良贷款余额是新生不良贷款、核销转出等处理后的结果,把核销转出和资产损失等还原成真实的新生不良贷款,就可以得出真实的新产生了多少不良,与贷款总额相比就是新生不良率。新生不良贷款及新生不良率更能反映银行业的资产质量变化。

  从下表可以看出,上市的16家银行中,12家银行都呈现新生不良贷款下降,其中南京和招商是新生不良率同比下降最大的,而工行的新生不良也明显的下降。

  至于汇控,拥有最高的资本充足率和股息率,贷存比和不良率也较低,现在估值也只有1PB。伴随全球经济系统性风险逐渐缓解,主要发达经济体的货币宽松显著放缓,推动了利率曲线上移,进而推动息差扩大。之前出售巴西等业务,回归亚太市场,凭借在零售方面的运营优势,恢复往日荣光也是可期的。

  港股上有很多高派息股,尤其是本地的企业,但是相对传统行业,港股的内银在派息方面还有个优势,那就是“稳”,银行盈利比较稳定,同时派息比例也稳定,派息的确定性更高,可谓“稳稳的幸福”。按照现在的股价算大约维持在4%-5.5%的水平,查半年报可以发现,平安是减持A股的工行来增持H股工行的,除了AH差价还有就是更高的息率了。

  2008年全球金融危机,了现行的金融资产分类与计量准则存在的缺点,国际会计准则理事会于2014年出台了IFRS9,完善金融资产会计计量,国内为了与国际接轨,也更新了会计准则,并了普通境内上市企业在2019年开始开始执行,境内外上市和境外上市的企业于2018年实行,为了避免保险公司因执行新的会计准则而导致资产负债错配,可以延迟执行,最晚不得晚于2021年1月1日执行。

  根据现在的信息看,预计中国平安从2018年开始实施IFRS9,其他保险公司可选择最晚于2021年实施。

  新的IFRS9会计准则和旧版的其中一点核心变化是:金融资产由四分类调整为按照业务模式和现金流进行三分类

  新分类分别为:以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(FVPL),以摊余成本计量的金融资产(AC),和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产(FVOCI),其中FVOCI为此次新设立的分类选项。

  在新标准下,权益类金融资产全部用公允价值计量,那么权益类有两个去处,若选择分类为 FVOCI,其公允价值变动计入其他综合收益即权益表中,最终无法结转至利润表;若选择分类为 FVPL,则公允价值变动需在当期确认,直接反映在利润表内,加大利润波动。

  对于保险公司影响最大的就是旧准则里的可供出售金融资产的“搬家”。如果选择FVOCI保险公司将不能再通过股票浮盈浮亏进行利润管理,因为即使卖出也不能体现到利润。如果放到FVPL,则会加大利润的波动,尤其是股票的波动会体现到当期的利润里。保险公司大概率会把可供出售金融资产搬到FVPL里,那就要求股票尽量波动率小,最后落脚点就是买蓝筹大票。

  因此,1.85传奇私服选择稳定分红、高股息的工行和汇控,即使计入FVOCI,也可以靠着稳定的股息收入体现到利润上,可谓进可攻退可守,也就是说,在新的会计准则下,平安配置高分红、低波动的股票。

  截止 2017H,平安保险资金的可投资资产中权益类规模达到 4530 亿元,占比 20.41%,其中股票规模2090亿元,占比 9.42%,由于权益类资产大部分计入可供出售金融资产(85%以上),因此需要关注平安2017 年 4 季度权益资产的处置节奏和方式,净利润或会超预期。

  在9月初的《涨了这么多,中国平安还有多低估》一文中,主要从保费端回归价值来论述平安处于戴维斯双击的阶段,而从平安举牌汇控和工行看,在新会计准则下中国平安投资端也先行一步回归稳健,正式告别富通的黑历史,令平安回归保障带来的估值水平回升更具含金量。

  相对来说,研究一个公司的失败是可以明确原因的,但是证明一个公司成功却是公说公有理婆说婆有理。

  “还是个孩子的时候,我各方面的条件就很优越。我的家庭很好,因为家里人谈论的都是趣事;我的父母很有才智;我在好学校上学。我认为,我的父母是世界上最好的。这非常重要。我没有从父母那里继承财产,我真的不想要。但是我在恰当的时间出生在一个好地方,我抽中了‘卵巢彩票’。”

  连股神巴菲特都承认自己抽中了卵巢彩票,诞生在美国才有了现在的成就,谁又能狂言自己能逆势而为呢?

  中国平安和汇控的关系换位,就是中国崛起的缩影,国运昌盛下中国一跃成为世界第二大经济体,必然诞生世界级企业,阿里巴巴、腾讯、华为亦是如此。

  无论是保险深度(保费收入/P)和保险密度(人均保费收入)都远低于国际平均水平,与国外发达国家的差距更大,说明国内保险市场的空间都很巨大。

  2014年8月,国务院出台“新国十条”提出在2020年保险深度达到5%,保险密度达到3500/人的目标,假设按照14亿人计。

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